Avalar no es endeudarte: la otra forma de financiar la carrera de la IA
🤔 Imagina que Google necesita 100 nuevas oficinas para crecer. Tiene dos opciones. Puede gastarse miles de millones en construirlas y quedarse con los edificios. O puede conseguir que otros pongan el dinero, las construyan y, después, alquilárselos durante muchos años.
🏢 El edificio existe porque Google promete ocuparlo. Pero el edificio no es de Google. Esto, llevado a la carrera de la IA, ayuda a entender una parte de la financiación que se está quedando fuera cuando miramos únicamente la deuda de las grandes tecnológicas.
🏗️ Construir la oficina sin comprarla. Los centros de datos necesarios para la IA cuestan miles de millones. Pero no todos los está construyendo directamente Microsoft, Meta, Google o Amazon.
También hay fondos, operadores de centros de datos y vehículos financieros que piden dinero prestado para construir infraestructura que después utilizarán las grandes tecnológicas.
El problema aparece cuando quieres construir muchísimo y muy rápido. El banco o el inversor que pone el dinero empieza a preguntarse: ¿qué ocurre si dentro de cinco años ya no hacen falta tantos centros de datos?
👉 Aquí aparecen las garantías: Google puede comprometerse a utilizar esa infraestructura durante años o incluso respaldar determinadas obligaciones si el proyecto sale mal.
Beneficios: mejora las condiciones del préstamo, reduce el riesgo para quien presta el dinero y permite financiar más proyectos de este tipo.
Recuerda el matiz fundamental: la deuda no está en el balance de Google.
👨👩👧👦 Te lo pongo en clave economía familiar. Imagina unos padres con cuatro hijos. Cada hijo compra una vivienda de 200.000€ y los padres avalan las cuatro hipotecas. Los padres no tienen 800.000€ adicionales de deuda. Las hipotecas pertenecen a sus hijos. Si los cuatro hijos pagan, perfecto. Si uno deja de hacerlo, el aval empieza a importar.
🤌🏻 Con las grandes tecnológicas ocurre algo conceptualmente parecido: deuda y garantía no son lo mismo, pero ambas importan cuando intentas calcular cuánto riesgo económico ha asumido realmente una compañía.
🪑 Ahora le damos una vuelta más, mete a Nvidia en la oficina. Ahora que el ejemplo de los padres nos ha servido para entenderlo, volvemos al proyecto del edificio para oficinas. Imagina que Nvidia fabrica las mesas y las sillas que necesitan todas esas nuevas oficinas.
Cuantas más oficinas se construyan, más mobiliario va a vender (porque es un proveedor exclusivo y condicionado). Ojo, es diferente del escenario donde es inversor (yo lo llamo el dopaje de la IA).
Por eso, si Nvidia ayuda a que un tercero consiga financiación para construir una nueva “oficina”, no solo está asumiendo riesgo financiero. También está ayudando a crear demanda futura para sus propios productos.
Fabricantes de chips, hyperscalers, fondos, operadores de centros de datos y proveedores de infraestructura tienen incentivos diferentes, pero todos necesitan que la siguiente parte de la cadena siga invirtiendo.
🔄 Ojo el círculo funciona mientras todos sigan construyendo 👇🏻
👀 Por eso, mirar solo la deuda se queda corto. Cuando analizamos cuánto están arriesgando las grandes tecnológicas en la carrera de la IA, mirar únicamente su deuda financiera puede ofrecer una fotografía incompleta.
Hay que mirar también contratos de largo plazo, compromisos de compra, alquileres, garantías y otras obligaciones que permiten que terceros levanten infraestructura. No son equivalentes entre sí. Y sería incorrecto sumarlas y llamarlo todo “deuda”. Pero tampoco pasar de ellas.
Avalar cuatro hipotecas de 200.000€ no significa deber 800.000€. Pero tampoco significa que no te toque apoquinar si algo va mal.
Tira del hilo y suma el resto de maneras de construir la IA para ver el riesgo subyacente:
con la serie de artículos donde explico cómo financiar la inversion en IA: Ya te conté por qué Google eligió diluirse, por qué a Amazon se le vació la cartera pagándolo solo y cómo Oracle lo hipoteca todo a la IA.
Aquí la breve donde Meta pone dinero pero como no llega al 50% de la propiedad, no consolida la deuda de esa joint venture.
1. Gigantes digitales (GAFAM)
🤳 Meta (Facebook):
🧠🌍 Alexandr Wang explica la ambición detrás de Muse | Convertir el agente de IA en una asistente personal capaz de entender lo que quieres, crear el plan y ejecutar tareas por ti. 👉 Su visión: quiere darte un “segundo cerebro”. Recuerda que luego vendrá el modelo de negocio.
🏢🤖 Estrena su vertical de negocio B2B: vender IA a las empresas | Zuckerberg ha presentado Meta Enterprise Platform agrupando productos como Muse, Business Agent y Muse Code para que las compañías puedan desplegar sus herramientas de IA. Para liderarlo ha fichado a Chirantan “CJ” Desai, hasta ahora CEO de MongoDB.
👉 Desai llevaba menos de un año como CEO de MongoDB y anteriormente ocupó puestos directivos en ServiceNow y Cloudflare. Su salida le provocó perder 32M$ en acciones y a MongoDB una caída del 18% en el precio de la acción.
Recuerda que i) Meta siempre ha tenido su propia infraestructura (no contrataba a los hiperescaladores Amazon, Google o Microsoft) y ii) los inversores castigaban la inversion en centros de datos porque, a diferencia de los hiperescaladores, no podía monetizar esa inversion de manera directa.
2. El resto de la industria:
🌎🧠 AMD compra World Labs por 8.200M$. AMD adquiere en acciones la startup de Fei-Fei Li, especializada en world models: modelos que intentan comprender cómo funciona el mundo físico y tridimensional, una tecnología especialmente relevante para robótica y vehículos autónomos. Li se incorporará a AMD como EVP y Chief Scientist.
👉 Es una especie de integración vertical al revés: comprar el modelo para entender mejor el hardware que tendrás que construir.
💰🟢 Nvidia aprueba otros 150.000M$ para recomprar sus propias acciones | La ampliación eleva hasta 235.000M$ la autorización restante, que Nvidia pretende ejecutar hasta su ejercicio fiscal 2028.
👉 Recuerda que es dinero que no se utiliza para nuevos proyectos, ni para comprar otras empresas. Se reparte al accionista, en vez de dividendos, apreciando la acción porque no tiene impacto en impuestos.
🚀🛰️ Starship llega por primera vez a órbita y empieza a trabajar | SpaceX consiguió que Starship alcanzara la órbita terrestre y desplegara 26 satélites Starlink de nueva generación, que se suman a una constelación de más de 11.000 satélites.
👉 Llegar a órbita era un hito importante, pero poner carga útil en ella lo es todavía más. Lo analizábamos en el último caso de MVA de la temporada pasada que tienen disponible incluso los que se han dado de alta este año como sorpresa.
🔥💸 Anthropic enseña las cuentas antes de salir a bolsa: 42.000M$ de pérdidas | Su documentación oficial revela que ingresó unos 4.600M$ en 2025, pero registró una pérdida neta de 42.000M$.
👉 Ojo que declara 518.000M$ en inversiones que va a realizar relacionadas con cloud e infraestructura. Ya estamos cerca de que se haga público el documento.
🛑🧠 OpenAI cancela el lanzamiento de GPT-6.1 Astra por seguridad | El modelo estaba previsto para octubre, pero OpenAI decidió no lanzarlo después de que las evaluaciones internas concluyeran que no alcanzaba su umbral de seguridad.
👉 Este es un mensaje para que el resto de laboratorios sigan su ejemplo. Recuerda no solo por seguridad, si no para conseguir dar beneficios.
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3. Lecturas Interesantes 📚:
🧑💻🍿 Hay que ser bastante frikazo para montar este consejo de administración. Matt Mullenweg ha reconstruido el consejo de Automattic (Wordpress) después del intento fallido de apartarlo de la compañía. Entre los nuevos miembros está Hugh Howey, autor de los libros de Silo, y dos cofundadores de IRL.
🥃🤖 ¿Copiar a otra IA es robar o competir? Jensen Huang defiende que la distillation, entrenar un modelo utilizando las respuestas generadas por otro, es simplemente competencia. El secretario del Tesoro estadounidense Scott Bessent la calificó en julio de “robo” y llegó a plantear sanciones en esos casos. 👉 A colación, ¿entrenar la IA es copiar o competir?
4. 🗞️ En paralelo, para que estés al día
Ayer en Zona Mixta: El Barça necesita terminar el estadio para poder pagar el estadio. El retraso del estadio supone menos ingresos en el presente, lo que obliga a buscar más financiación y comprometer más ingresos futuros.
En KloshLetter, cada día a las 7:00 de la mañana, el resumen de la actualidad. Aquí van algunas de las claves de hoy:
El Consejo de Ministros aprueba dos decretos separados sobre vivienda, pero la oposición de Junts, PNV y Podemos pone difícil su aprobación en el Congreso
Maricarmen podrá regresar al piso del que fue desahuciada al llegar a un con la mediación del Ayuntamiento de Madrid
La OTAN advierte a Moscú de que los sabotajes, ciberataques e incursiones aéreas tendrán como respuesta más ayuda a Kiev
La inflación se dispara al 4,9%, su nivel más alto desde 2023
El Gobierno aprueba un paquete anticrisis para aliviar el impacto de los precios de la energía en hogares y empresas
5. Producto Molón ⭐ :
Ya llevas unas semanas trabajando e igual te empieza de nuevo a doler la espalda o el cuello.
Recuerda que si pasas mucho tiempo trabajando en una silla: o te duele la espalda o te va a doler.
Te dejo dos soluciones:
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