Microsoft 1T26: ¿por qué el mercado no sabe ponerle precio?
Y además... Varias cosas de la DMA
Microsoft 1T26: ¿por qué el mercado no sabe ponerle precio?
Extracto del MultiVersial research de esta semana donde analizó en detalle los resultados trimestrales de Microsoft.
📈 1. Demanda desbordada: Azure crece 40% y aún así se queda corto. Microsoft está en una situación paradójica: crecimiento de Azure del 40% y aun así incapaz de satisfacer toda la demanda. WSJ lo resume bien: hay más clientes que megavatios.
Ingresos del trimestre: 77.700M$
Operating income: 38.000M$ (+24%)
Net income: 27.700M$
👉 Los indicadores de negocio clave (fundamentals) están on fire, pero la acción cae porque la inversion (CapEx) es tan alto que asusta incluso a los inversores acostumbrados al gasto cloud.
🚨 Pero ojito a esto: RPO comercial: +50%, casi 400.000M$. (RPO: Ingresos ya contratados por clientes pero aún no reconocidos). 👉 Cada dólar de CapEx ya tiene dueño. Cuando una empresa te firma compromisos a 2 años, la inversión es para ejecutar pedidos.
🔄 2. La palabra clave: “fungibilidad” (no en el sentido de algo que se agota, sino en el de ser totalmente intercambiable por otro igual). Satya la repitió ocho veces. ¿Por qué importa? Porque Microsoft quiere:
Unos activos que sirvan para pretraining, post-training, synthetic data, inference, reco engines, databases, streaming.
Una plataforma optimizada de chips + insfraestructura + software.
Capacidad que pueda moverse entre tareas de la propia Microsfot, de clientes o de investigación pura.
👉 El valor no está solo en tener GPUs, sino en tenerlas todas haciendo algo útil todo el tiempo. Eso es literalmente lo que define los márgenes de un hyperscaler.
🙅♂️ 3. La política de “decir no”: un cambio brutal en el tono. Nadella lo dice con claridad:
“Decimos no a demandas demasiado concentradas por cliente, por región o por tipo de workload”.
Esto incluye:
Demanda que solo usa una parte de la plataforma.
Demanda que distorsiona el mix de márgenes.
Demanda que obliga a construir infraestructura dedicada que no se puede reutilizar.
Y añade algo clave:
“Cada vez que decimos no, al día siguiente me siento mejor.”
👉 Microsoft ya ha rechazado demanda que podía haber llenado Azure. Es casi seguro que parte de esas peticiones venían de OpenAI.
👉 Es una declaración de independencia. OpenAI sigue siendo cliente-ancla, pero Microsoft quiere evitar que se convierta en cliente-extractor de valor.
1. 🌐 Gigantes digitales (GAFAM):
🔎 Google:
🏛️ Retira su denuncia antimonopolio en la UE contra Microsoft por las licencias de Azure, justo cuando Bruselas abre investigación a Azure y AWS bajo la DMA.
👉 2 opciones: i) la investigación oficial ya está en marcha y no hace falta su denuncia, ii) quiere rebajar el tono a ver si le va a salir el tiro por la culata y añaden su nube en la investigación.
🍎 Apple:
Está analizando la versión de Intel 18A para sus chips M de gama baja a partir de 2027. 👉 Reducir dependencia de TSMC, fabricación en EE.UU. y abrirte posibilidades en el futuro.
La Comisión Europea confirma que Apple Ads y Apple Maps alcanzan los umbrales de la DMA. Apple replica: no son gatekeepers.
👉 Si piensas que cualquier app pre-instalada por Google o Apple podría entrar en la nueva regulación europea, recuerda que tienen que darse estas tres cosas: (i) la app es una plataforma entre usuarios y negocios; (ii) supera los umbrales de usuarios (+45M en la UE con +10.000M€ ingresos), y (iii) tiene capacidad real de actuar como cuello de botella para terceros.
2. El resto de la industria 🦄:
📈 MediaTek, semana histórica. Precio de la acción +22% por el entusiasmo alrededor de Gemini 3 ya que es socio en la construcción de los chips (TPU) de Google.
👉 2ª derivada: cuando eres proveedor de un gigante digital, esto es lo que buscas, que lo pete y tu negocio vaya a rebufo.
🏗️ OpenAI y la deuda invisible del AI boom. Los socios de data centers de OpenAI acumulan ya casi 100.000M$ en deuda y los bancos podrían añadir 38.000M$ más a Oracle y Vantage.
👉 Si la deuda sirve para dar salida a empresas con negocios fuera de la IA, genial. Si no, es dopaje y la principal preocupación de la burbuja.
🤖 La agencia de planificación china alerta de posible burbuja en el mercado de robots humanoides con 150+ fabricantes.
👉 Una manera fina de decir: “Os estáis flipando“. La IA generativa parece menos burbuja porque los ingresos de la IA normal enmascaran la diferencia entre expectativas de ingresos y realidad.
👓 Alibaba lanza gafas Qwen S1 por unos 537$ y prepara versión global en 2026.
👉 Todo esto nace del éxito de las Ray-Ban Meta, pero todas estas alternativas igual se olvidan de la parte “Ray-Ban”.
🌍 Geopolítica digital
🖼️ Getty amenaza con cerrar en Reino Unido. El CEO insinúa que reconsiderarán su presencia si la CMA bloquea la compra de Shutterstock. 👉 Cuando la compra es clave te puedes dejar mercados fuera. Es una medida de presión, veremos al final lo que hace.
⚡ La IA frena el cierre de centrales. Desde 2023, la demanda eléctrica de data centers ha retrasado 15 cierres de centrales de carbón. 👉 ¿A que no has oído lo de IA verde o sostenible? Ahora ya sabes la razón.
🇫🇷 Macron critica que Bruselas actúa “demasiado lento” en investigaciones a los gigantes digitales y culpa a la presión de EE.UU. sobre el DSA. 👉 El consenso es lento y la UE no quiere tener un formato diferente.
En esa misma línea, Teresa Ribera, la responsable de competencia de la UE acusa a EE.UU. de recurrir al “chantaje” en negociaciones tecnológicas.
📕 Hablando de mi libro:
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3. Lecturas Interesantes 📚:
El NYT analiza a la escritora, que se vuelve a poner de moda, reabriendo la crítica a la cultura tech de Silicon Valley. El amor del mundo de la tecnología con el liberta. El libro físico, escrito en 1999 está agotado, pero sí queda una versión digital.
Un estudio del MIT estima que la IA puede sustituir el 11,7% del mercado laboral de EE.UU., equivalente a 1.200M$ en salarios, usando su nuevo Iceberg Index para medir el potencial de automatización. Aquí el estudio
El lunes en Zona Mixta: El deporte como manera de apostar contra la IA.
4. Producto Molón ⭐ :
Hoy es Ciber Monday el día con las rebajas en cacharritos. Hay personas que han esperado a este día para renovar móviles o tablets con pantallas rotas, y otras adelantan las compras de navidad.
Aquí (y los productos del resto de días también)
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Caso de la Formula 1: El caso de esta quincena, que coincide con el final de la temporada, es tan interesante y tiene tanta enjundia que se queda fuera el negocio de los propios equipos.
Tomar buenas decisiones es caro. Decidir mal te cuesta una fortuna
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